北极星智能电网在线讯低压电器需求受用电量驱动，市场规模稳步增长：与以往的认知有所不同，我们认为全社会用电量提高是低压电器市场规模增长的根本驱动力。 我国人均用电量只有美国的 1/3，人均居民生活用电量只有美国的 1/4。 伴随人均 GDP 的逐步提高以及工业自动化的加速渗透，预计居民生活用 电量将保持快速增长，全社会用电量也将持续稳步上升。我们预计，至 2020 年，低压电器将成为千亿规模的市场。

　　根据国标GB14048《低压开关设备和控制设备》的定义，低压电器包括适用于交流 1000V、直流 1500V 以下电路用于电能分配、电路连接、电路切换、电路保护、控制及显示的各类电器元件和组 件。低压电器产品种类较多，其中最主要的产品是配电电器、终端电器和控制电器。

　　断路器作为低压电路的基础，起到基本的接通、分断和保护作用，从低压电路首端电源配电至入户 终端配电均需使用，电流等级最大可至 6300A，产品单价根据使用位置、品牌的不同，从几十元至 几十万元不等。接触器和继电器则是用于电路控制，接触器电流等级与断路器类似，主要用于主回 路中，继电器则多用于控制回路，电流等级较小，单价一般在百元上下。自动转换开关用于主/备用 电源切换，仅用在回路中有重要负载的情况下，由于对产品的可靠性要求较高，并且功能、结构在 低压电器中属于较为复杂的类别，故产品单价最高。以最大电流 6300A 的外资品牌为例，单台自动 转换开关的价格可以达到 100 万元以上，而同电流等级的外资品牌空气断路器价格在 40 万左右。

　　不同于传统认知——低压电器市场规模与固定资产投资密切相关，我们认为，与全社会用电量的增 加有更加密切的关系。从低压电器的应用场景进行分析，除去在工业生产中部分中压电气设备的电 能消耗，全社会超过 80%的电量最终需要通过低压电器进行分配和控制，所以全社会用电量的增加， 是驱动低压电器市场规模增长的根本原因。全社会用电量一方面对应着低压电器的保有量，其中每 年更新替换需求约占总保有量的 8~10%；另一方面每年新增用电量需要有对应的新增低压电器来进 行电能分配。在以往固定资产投资高峰，增量需求是推动低压电器市场规模的主因，因此两者相关 性较高。伴随固定资产投资增速回落和更新替换需求占比的提升，预计在未来全社会用电量与低压 电器市场规模相关性更高。

　　在 2015 年之前，低压电器市场规模同比增速与全社会用电量增速相比存在一定的滞后性，我们认为 原因是在低压元器件选型时，通常会预留一部分的容量，使得低压电器的需求新增滞后于用电量增 加。在 2015 年，全社会用电量增速和低压电器市场规模增速同时达到低点，全社会用电量同比增加 0.5%，而低压电器市场规模下降 7%，再考虑到低压电器一部分市场来自于元器件自然老化带来的 更替需求，我们认为这导致之前低压电器预留的容量已经基本被新增用电量消耗完毕。从 2016 年开 始，低压电器市场规模和全社会用电量开始同步增长，短期内滞后性消失，直到低压电网中的元器 件重新建立起相对用电量增速的冗余，这也是未来几年驱动低压电器市场规模稳定增长的重要因素 之一。

　　用电量会长期维持增长趋势，推动低压电器市场规模上升。根据中国电力企业联合会的 数据，目前我国每年人均用电量只有不到 4600 千瓦时，大约是美国的 1/3。通过对历史数据的比较 发现，人均用电量与人均 GDP 呈正相关性。

　　在我国电力消耗结构上，工业用电依然占据较大比重，城乡居民用电占比虽然逐年攀升，但是截至 2017 年只占 14%左右。具体到人均生活用电，根据中国电力企业联合会 2017 年的数据，人均每年 生活用电为 628 千瓦时；而根据美国能源信息署的数据，2017 年美国平均每户生活用电为 10399 千瓦时，以美国平均每户四人计算，人均年生活用电量为 2600 千瓦时，是我国的 4 倍。我国人均 生活用电量的显著偏低，使得在两国人均 GDP 处于同等水平时，我国人均用电量只有美国的 1/2 左 右。我们认为，伴随居民生活水平的提升，我国人均居民生活用电有巨大的提升空间；与此同时， 高技术产业和第三产业对全社会用电量增长也起到持续推动作用。

　　在用电量需求稳定增长的驱动下，我们预计在未来三年，低压电器总体市场规模将保持 8~10%的同 比增速。至 2020 年，预计低压电器市场规模可达千亿人民币。

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