发布可转债募集说明书（申报稿），预计募集资金量不超过4.6亿元，募集资金净额将投资于：新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）、新能源电力装备数字化工厂建设项目、补充流动资金。

　　《财中社》发现，上市以来，江苏华辰经营现金流为持续净流出状态，甚至不及上市之前的现金流情况。这背后有行业特性的缘故，但更大的可能或许是因为公司竞争力不及同行。在资金紧缺的情况下，公司还在2022年两次派发现金红利，合计5600万元，本次却要向市场募集巨资缓解资金压力。

　　江苏华辰于2022年5月在上交所主板上市。公司主营输配电及控制设备，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，广泛应用于传统电力电网、新能源、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。

　　上市以来，江苏华辰业绩保持良好的增长态势。2021-2023年和2024年1-6月，江苏华辰的营业收入分别为8.71亿元、10.25亿元、15.1亿元和6.68亿元，净利润为7842万元、9126万元、1.21亿元和3994万元。

　　但实际上，江苏华辰持续增长的盈利不过是纸面富贵，公司主要客户为发电集团、电网等国有企业或上市公司。相应地，在回款方面结算周期较长。而公司采购的主要原材料系铜材及取向硅钢等，采购结算通常为现款或账期较短，导致经营活动净现金流入较为滞后。

　　2021~2023年和2024年1~6月，江苏华辰经营活动产生的现金流量净额分别为1413万元、-7886万元、-6956万元和-1.19亿元，2022年起持续为负，远低于同期净利润水平。

　　截至2024年6月30日，江苏华辰账面上货币资金6735万元，交易性金融资产1706万元；然而，短期借款达到3.86亿元，一年内到期的非流动负债3783万元，长期借款2255万元。可以说，公司目前的资金状况非常紧张。而在资金紧张的同时，江苏华辰还在实施巨额的现金分红。2022年度，公司连续实施了半年度利润分配和年度利润分配，分别派发现金红利3200万元和2400万元，合计5600万元，占公司目前货币资金（6735万元）的比例达83.15%。

　　2022年上市之时，江苏华辰首发募集资金净额2.68亿元，截至2024年6月30日募投项目累计实现效益7177万元，达到了预计效益，却未能改变经营净现金流持续流出的状况。

　　与同行相比，江苏华辰应收账款周转率明显偏低。2023年，江苏华辰的应收账款周转率为2.28次/年，然而与之同属电气设备行业的特锐德的应收账款周转率为1.86次/年、金盘科技为2.59次/年、顺钠股份为1.6次/年。

　　虽然金盘科技的应收账款周转率与江苏华辰不相上下，但2021~2023年和2024年1~6月金盘科技累计净利润为12.45亿元，累计经营净现金流为2.78亿元；而江苏华辰累计净利润为3.3亿元，累计经营净现金流为-2.54亿元。可以看出，金盘科技期间的累计经营净现金流为正，明显好于江苏华辰。

　　截至2023年年底，江苏华辰应收账款账面价值8.07亿元；2021~2023年末，公司应收账款账面价值占营业收入的比例分别为42.32%、49.93%和53.44%，逐年升高。2023年年末，金盘科技应收账款账面价值占营业收入的比例为39.37%，明显低于江苏华辰。

　　这或许表明，江苏华辰对于上下游的议价能力不及同行，而议价能力则与行业地位相关。江苏华辰主要处于配电市场，在配电市场领域，国内中小生产企业众多，各企业生产能力和技术水平差异较大，大部分企业主要生产中低端产品，仅有少部分拥有研发创新能力及自主知识产权的规模较大优势企业面向中高端市场，市场竞争较为激烈，单一企业占市场份额较少，难以形成绝对优势。从规模来看，2023年特锐德营收达到146.02亿元、金盘科技营收66.68亿元、科林电气39.05亿元、顺钠股份20.67亿元，而江苏华辰只有15.1亿元。2020年，江苏华辰全国市场占有率约为0.52%。

　　值得注意的是，江苏华辰还因恒大地产流动性危机而遭受损失。2021年8月，江苏华辰与恒大地产签订债务重组协议，恒大地产以恒大滨河左岸项目358个使用权车位抵偿其对江苏华辰签署的1259万元商业承兑汇票，彼时358个使用权车位的评估值为2026万元。2022年下半年以来，房地产市场下行，截至2024年6月30日公司对投资性房地产累计计提了375万元的减值准备。