正泰电器行业类别为“电力设备-电网设备-配电设备”，公司作为国内低压电器及新能源行业龙头企业，实现了电力全产业链布局，具备全产业链集成及解决方案优势，公司在成本控制、规模化和生产线自动化，以及技术创新、渠道和品牌管理等方面都具备较强竞争优势，业务遍及140多个国家和地区，全球员工4万余名，年营业收入逾1000亿元，连续21年上榜中国企业 500强，在三级分类中营业总收入位居同行第一，净利润第一，总资产第一，为中国首家以低压电器为主营业务的A股上市公司同时，是全球知名的智慧能源系统解决方案提供商。股价在支撑位25.9和压力位28.8中间附近，流通筹码平均成本为29.16元，90%的筹码成本集中在26.4元至38.76元，短期趋势不明显，耐心等待方向选择。

　　浙江正泰电器股份有限公司简称正泰电器（证券代码601877），行业类别为“电力设备-电网设备-配电设备”，是全球知名的智慧能源系统解决方案提供商。始创于1984年， 2010年1月21日在上海证券交易所上市。创立38年来，正泰始终聚精会神干实业、一门心思创品牌，聚焦绿色能源、智能电气、智慧低碳核心业务，培育科创孵化器，形成“3+2”产业体系。持续深耕国际市场，业务遍及140多个国家和地区，全球员工4万余名，年营业收入逾1000亿元，连续21年上榜中国企业 500强，正泰电器为中国首家以低压电器为主营业务的A股上市公司，产品荣获TUV莱茵“质胜中国”优胜奖、SNEC十大亮点“兆瓦级翡翠奖”等，正泰先后荣获“全国就业和社会保障先进民营企业”“全国民族团结进步模范集体”“全国先进基层党组织”“全国就业先进企业”“全国五一劳动奖状”“中华慈善奖”“中国机械工业最具核心竞争力十强企业”“国家级智能制造试点示范工厂”等荣誉和称号。

　　正泰积极履行社会责任，先后出资设立“中国中学生正泰品学奖”“浙江省贫困大学生正泰助学基金”，发起设立“中华红丝带基金会”，并注资9000万元成立“正泰公益基金会”。截至目前，已为扶贫济困、捐资助学、抗震救灾、公益创业、生态环保等各类社会公益事业捐资捐物累计超 4.5 亿元，2021年位列中国民营企业社会责任100强第一位*1。

　　■ ·1984年成立乐清求精开关厂,5万元/50平米/8名员工进入低压元器件产业

　　正泰积极推进“一云两网”战略布局，持续分阶段推进大数据、物联网、人工智能与制造业的深度融合，着力打造平台型企业，引领行业发展新风向。

　　浙江正泰电器股份有限公司是一家低压电器制造企业,公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。2016年公司收购正泰新能源开发有限公司100%的股权，注入光伏发电资产及业务，包含太阳能电池、组件的生产和销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营、运维，和储能系统、BIPV、户用光伏的开发和建设等业务。

　　公司作为国内低压电器及新能源行业龙头企业，实现了电力全产业链布局，具备全产业链集成及解决方案优势。同时，公司在成本控制、规模化和生产线自动化，以及技术创新、渠道和品牌管理等方面都具备较强竞争优势。

　　公司自上市以来，利用稳固的行业龙头地位、卓越的品牌优势、强大的技术创新能力、自身产业链升级等优势逐步实现向系统解决方案供应商的转型，公司还将进一步通过产业链的整体协同，把握行业发展契机和电改机遇，构建“发、集、逆、变、配、送、控”于一体的系统产品全产业链布局，实现从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业。

　　低压电器产品具有量大面广、品种繁多的特点，公司的营销策略采取渠道分销、行业直销、并与经销商协同拓展出“3PA”、“铁三角”等多种模式，随着公司“昆仑”系列的推出，成功实现中高端行业市场的升级突破。

　　低压电器行业是一个充分国际竞争、市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。作为根植于中国这一全球增长最为迅速的庞大低压电器市场的龙头企业，本公司的营销网络优势、品牌优势、技术及管理优势有助于本公司继续巩固领先地位，并持续受惠于行业的结构性变化，而本公司的成本优势加之积极技术创新，有利于构筑开拓国际市场的后发优势。

　　公司新增26 家“区总销售总公司”，新增客户超5,000 个，经销商转换超1,300 家。公司以业务发展为核心，搭建“营销云”数字化平台，实施业财一体化服务，实现分销客户业务端到端直达的同时，通过智能化和差异化的客户体验增强客户粘性；发力“智慧物流”，通过扩建智慧分拨中心，逐步形成全国物流核心骨干仓配网络，就近支持经销商伙伴和区域销售总公司业务开展，合理规划建设区总前置仓，搭建配送型服务商体系，加强最后一公里服务能力；“数字化赋能”方面，加速建设“信息化、在线化，智能化”的数字生态系统，构建以客户直达为导向的数字化平台，打造一站式、一揽子数字化工具“泰乐购APP”。通过上述举措，实现了与渠道伙伴共建创业创新平台，共享新业态发展红利，完成事业的长期可持续性发展。

　　公司以细分行业头部客户作为重点拓展对象，利用自身“产、供、销、储、运”一体化优势和自动化车间柔性生产能力，满足客户差异化、个性化、定制化需求的同时，打造企业端对端的制造交付核心竞争力。代表项目“5G 通信一体化机柜”已经成为相关行业智慧低碳解决方案的标杆。电力设备方面，连续中标国网、南网预付费、直投、箱变等项目，参与技术标准编写并提供研发助力；建筑通讯方面，服务房地产百强企业超15 家，中标中国联通、中国移动、中国电信集采低压成套设备，拓展第三方IDC 阿里巴巴数据中心、京东、腾讯等技术交流；工业OEM 和工业项目方面，与中国电建、中国石化、中国中铁、中国铁建等13 家行业核心TOP 客户建立了密切合作关系，协助重要伙伴构建清洁、低碳、安全、高效的新型电力系统的同时，完成从单纯的采购到战略合作、产品联合研发、制定行业标准的转变。

　　公司凭借全国渠道及供应链网络，全国总计34 个代表处、37 个技术服务驻点、120 余名专业技术服务工程师、25 个物流分拨中心，45 个区域销售总公司仓以及400 余条配送线 小时内快速响应，随时支援国内320 个地级行政区的防疫支援任务，第一时间为防疫前线提供产品供给，为抗击疫情贡献正泰加速度。

　　通过国际蓝海行动赋能，新建国家子公司7 家，本土化国家公司累计达30+；持续推进全球渠道倍增及电力公司合作，新增渠道商30+，新增电力局合作10+，全球活跃渠道与项目客户达2,000 余家，实现全球140 多个国家业务覆盖。公司国际业务实现营业收入25.7 亿元，同比增长30.52%。其中，大亚太收入同比增长22%；大欧洲地区收入同比增长42%；北美地区收入同比增长90%；西亚非地区收入同比增长23%。

　　公司重点推进与海外新能源、电网、石油石化等重点行业客户合作，同时积极挖掘数据中心、数字货币等新兴行业市场机会。在新能源领域，公司积极面对全球能源变革新时代，紧抓绿色低碳发展趋势，着力推进光储充解决方案，成功实现比亚迪英国新能源+储能配套、韩国LG 储能配套、厄瓜多尔商超屋顶太阳能PPA 等项目。在智能电网领域，通过战略合作先后斩获菲律宾EPC 项目、沙特电力局智能电表配套项目等亿元大单。在传统石油石化行业，密切关注客户绿色转型，实现英国石油公司充电桩、沙特石油充电桩等配套业务。在数据中心、数字货币等新兴行业，紧抓行业发展趋势，成功落地新加坡数据中心、北美比特币矿机等多个标杆项目。

　　公司抢抓全球供应链转型机遇，新建海外工厂2 家、海外应用研发中心1 家、本土售后服务中心6 家、区域物流中心5 家，初步构筑起全球产能、供应链布局和业务保障体系。疫情之下，公司充分发挥新加坡等5 家海外工厂，哈萨克斯坦等12 家海外物流中心以及埃及等14 家海外服务中心等产能和供应链布局优势，扩充本土产能、放大海外库存、发挥本地服务优势，抢抓供应链机遇，紧密链接当地客户，实现全球客户需求快速响应，坚实构筑可持续发展根基。

　　在业务发展的同时，公司通过“云端”方式向全球合作伙伴直播第九届正泰国际营销大会，同时举办多场海外博览会、经销商大会、行业论坛、技术推介会等形式多样的线上、线下活动，增强客户粘性，提升品牌知名度。正泰也正式加入全球契约组织，积极履行全球社会责任，实施多样化的全球CSR 项目，树立国际化中国公司的新形象，成为国家“一带一路”战略的积极践行者。

　　公司始终坚持技术驱动并高度重视研发能力建设，加快数智化转型，持续增强研发团队、研发模式、研发平台、研发流程、关键工艺、智能制造等综合技术竞争力，不断加大研发投入。2021年年报显示，公司投入研发费用11.25 亿元，同比增长9.33%，三年累计近31.34 亿元。

　　公司始终致力于智能电器的核心技术研究、产品开发及应用，通过聚焦头部客户，打造开放式技术研发合作平台，形成强强联合“互驻式”定制化开发模式，既帮助正泰形成了全方位技术领先优势，也为抢占市场先机做好了技术与资源储备。针对渠道、行业及头部客户需求，主要在国网电力物联系列解决方案、智慧终端解决方案、智能光伏解决方案、风机主控柜解决方案、双高负控解决方案、园区级源网荷储多向互动、零碳建筑直流配电解决方案、基站高密度配电解决方案、数据中心解决方案等进行了技术布局及科技团队搭建，一系列的行业解决方案的研发与上市在获得客户对公司的高度认可与信赖的同时，又强有力的促进行业发展，最大程度的达到合作共赢。公司研发成果获得有效专利3,911 项，先后获评中电联2021 年度电力科技创新大奖、全国设备管理与技术创新成果一等奖、中国机械工业科学技术进步一等奖、国家电网科技进步二等奖、工信部制造业单项冠军示范企业等荣誉；同时，在标准引领方面获评全国低压电器标准化杰出贡献奖，主导制定的团标《智能型万能式断路器》、《塑壳式电流互感器》入围浙江省企业标准“领跑者”名单，诺雅克主导制定了《低压断路器》团标并获得低压电器行业首张“上海品牌”认证证书。

　　公司拥有业内一流的技术研发平台，先进的数字化设计手段及仿真技术保证研发质量，快速高质的工程样机制作保障研发周期。即将投入运行的实验中心将构筑行业顶级的研发与工程试验能力，最大程度的使用模块化实验装备，更灵活地满足其使用需求和变更需求，通过综合采用各种先进的实验设备和通信技术，在关注测试结果的同时，获取更多实验过程的数据和信息，为研发提供更多的附加值，根据客户类型和需要提供组合式实验服务，为大客户提供定制化、封闭式的研发、加工和实验服务，对中、小客户提供“实验+”的多种模块组合服务，为集团内部公司和供应链厂商提供一站式实验服务，此将对进一步加快研发进度、提升研发质量及客户认可起到关键作用。

　　研发与项目管理依托于日臻完善的IPD流程高效地服务客户，同时运用深度实施的PLM系统，把客户需求CRM、材料及供应链SCM、生产制造ERP/MES、质量管理QMS等系统之间的信息流集成，打通数字化产品链与营销计划价值链之间的数据链通道，实现跨层级的系统集成，建立统一的数字化协同平台。

　　而公司关键零部件先进制造基地的建成，实现关键零部件和工艺统筹布局，发挥集聚优势，充分利用综合资源，促进技术工艺及上下道工序整合与互动，全面提升关键零部件与关键工艺能力，确保公司产品的先进性、稳定性、可靠性及智能制造的质量水平，为公司高品质产品保驾护航。

　　公司持续深化精益生产的创新应用，优化流程提高生产效率，实现快速响应市场需求的目标。一是依托正泰工业互联网平台、智能制造软件系统及智能装备制造能力，打造国家级“2021智能制造试点示范工厂”，生产效率、能源利用率等指标大幅度提升；二是与乐清市政府合作，在建设数字化车间、未来工厂示范项目的基础上，共建产业大脑，打造“产业大脑+智慧绿色近零碳排放”的未来工厂制造新模式；三是通过自动化和信息化的深度融合与系统集成，为行业提供绿色、高效的智能制造系统整体解决方案。报告期内，公司成为行业首家同时荣获国家级“绿色工厂”、“绿色设计产品”及“绿色供应链管理”三个奖项的企业。

　　公司拥有行业内最完善和健全的销售网络，形成以省会城市为核心县区级为辅助点的营销体系。这些销售网络的构建和与之配套的物流和服务能力的形成，是公司长期耕耘的结果。

　　公司组建并拥有电力与行业销售团队，以及行业解决方案与市场推广应用团队，深度聚焦行业市场拓展，深入推进技术营销，通过铁三角团队与全价值链营销等业务模式创新发展，目前行业大客户的开发已取得丰硕成果。

　　公司坚持自主研发与创新，持续加大科研投入。经过多年的深耕，数字化车间、自动化和信息化的融合能力、平台和软件的集成系统已成为公司柔性生产新模式，为行业提供智能制造系统整体解决方案的同时，也进一步提升公司产品品质和品牌价值，引领低压电器行业进入智能制造新时代。

　　公司“正泰”、“诺雅克”在行业内具有显著的品牌效益，报告期内，昆仑系列新产品和系统解决方案持续深耕，实现了产品及服务的有效提升，进一步增强了公司的品牌竞争优势。

　　公司对于成本的控制依托两大优势：一是规模效应，公司作为国内低压电器龙头企业，同类产品的营收领先于国内同行，由规模带来的边际效应，有效地降低了各项成本；二是精益化生产，公司全面实现精益化生产模式，改进现场工艺水平，提高公司生产物流管理效率，并运用先进的信息管理手段加以固化。同时，公司优化产品结构，降低公司的生产成本，使得公司的生产成本最终得到有效控制和降低。

　　公司以“能源供给清洁化替代”和“能源消费电气化替代”为抓手，落实双碳目标，推动能源、电力系统向智能、绿色、低碳转型，抢抓新型电力系统建设带来的广阔蓝海新机遇。

　　正泰新能源按照“平台化、轻资产”的战略部署，有序推进电站滚动开发模式，在保有合理开发规模的同时，将部分存量电站转让给国央企，既增进了与国央企合作的终端客户黏性，又改善资产质量，促使正泰新能源发展进入良性循环新周期。公司电站项目储备进一步增强，正泰新能源正在甘肃地区开发的750MW 电站项目，在河北地区与华能集团共同开发的150MW 电站项目，在山西地区开发的100MW 电站项目以及新疆兵团开发的100MW 电站项目等等，实现了与国央企在光伏市场拓展以及综合能源服务等方面深化合作，相互赋能，优势互补，互利共赢。

　　依托优质的电站开发能力与高效的运维系统，公司集中式地面电站实现发电度数22.03 亿度，工商业分布式电站实现发电度数14.61 亿度；正泰新能源国内组件中标量超8GW，逆变器业务收入稳步增长，完成葡萄牙、澳大利亚、波兰等国共计165MW 的电站EPC 工程交付，实现53 个子项目实现并网发电，体现了正泰新能源高效组件技术和EPC 成本、质量控制领域的综合实力。正泰新能源打造的亚洲最大滩涂渔光互补项目—温州泰瀚550MW 渔光互补项目成功并网发电，年发电量可实现6.5 亿度，年节约标煤23.5 万吨，年减少CO2 排放量64.8 万吨，成为央视报道的示范项目；正泰内蒙库布其光伏治沙项目成为国际“UNIDO Global Call 2021”冠军，为公司赢得广泛赞誉。

　　正泰新能源凭借其优异的技术能力和质量保证，获得国内外厂商及行业权威的一致认可。正泰新能源荣膺“2021 碳达峰碳中和绿色供应商”殊荣；荣获维科杯·OFweek 2021 太阳能光伏行业卓越BIPV 解决方案企业、并荣获德国莱茵TüV 集团主办的2021 第七届质胜中国光伏盛典“光伏组件发电量仿真优胜奖”、“绿色高效组件转换效率优胜奖”、“光伏电站运维服务商优胜奖”、“光伏逆变器优胜奖”等多项大奖；正泰太阳能荣获“中国绿色建材产品认证”三星级认证证书；自主研发设计开发Super PERC 2.0 电池技术荣获2021 年度“钱江能源科学技术奖”三等奖。

　　正泰新能源是国内最早从光伏制造转入光伏电站建设的民营企业，具备各项资质，拥有一支在开发、设计和工程建设以及专业化运维等诸多方面综合能力强、经验丰富的人才队伍。

　　拥有发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链，配套丰富的工程总包与电站运维经验，是业内唯一具备系统集成和技术集成优势的全产品提供商，为客户提供一站式服务和完整的质量保证。

　　报告期内，正泰安能抢抓户用发展机遇，新增开发量4.75GW，销售720MW，自持装机容量新增4.03GW，当年实现发电量43.94 亿度；创新实现户用光伏资产交易0.98GW，有效实现滚动开发及资产优化。报告期内，正泰安能实现营业收入超56 亿元，同比增长超220%。截至报告期末，累计开发量近8GW，终端用户超50 万户，自持装机容量5.4GW，跃升为全球最大的户用光伏资产运营商。

　　公司是国内最早从事户用光伏的企业之一，具有完备的设计、安装、施工资质，拥有业内最具影响力品牌“安能”和“光伏星”，以及开发出“金顶宝”、“安益宝”等成熟的商业模式，存量电站4GW。

　　公司户用光伏经销渠道已覆盖全国主要省份，渠道建设下沉至区县乡镇，建立了严密和宽广的销售服务体系，已累计获取终端用户超50万户以上，成功打造了户用光伏护城河。

　　公司针对户用光伏单站装机规模较小，屋顶数量巨大且屋顶情况复杂等特点，自主研发形成了一整套的软件系统，涵盖从前期的屋顶资源勘察、电站设计、安装施工、事后运维监控等各个阶段，能够实现电站开发、产品溯源跟踪和故障实时发现维修等功能，形成了完整的“安能管家”智能运维业务体系。

　　2021 年全国电力供需呈总体偏紧形势，在疫情反复、北方汛情、电煤供应紧张、海外制造业疲软带来的出口替代效应及2020年低基数等因素的综合影响下，我国全社会用电量8.31万亿千瓦时，同比增长10.3%，两年平均增长7.1%。一、二、三、四季度，全社会用电量同比分别增长21.2%、11.8%、7.6%和3.3%。全国主要发电企业电源工程建设投资完成 5530 亿元，同比增长4.5%。电网工程建设投资完成 4951 亿元，同比增长 1.1%。

　　截至 2021 年底，全口径非化石能源发电装机容量达到 11.2 亿千瓦，同比增长 13.4%，占到总装机容量的 47.0%；其中风电装机 3.3 亿千瓦，同比增长 16.6%，太阳能发电装机 3.1 亿千瓦，同比增长 20.9%；水电装机 3.9 亿千瓦，同比增长 5.6%；核电装机 5326 万千瓦，同比增长 6.8%。全口径非化石能源发电量为2.9万亿千瓦时，同比增长12.0%，占全口径总发电量的比重为34.6%。

　　中央经济工作会议强调经济工作要稳字当头、稳中求进，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，为 2022 年全社会用电量增长提供了最主要支撑。在“碳达峰、碳中和”的调控目标下，预计 2022 年全国电力供需总体平衡，非化石能源发电装机占总装机比重有望首次达到 50%。

　　近年来，我国低压电器市场技术实现飞速发展。电网领域发电侧光伏和风电高速发展，带动低压电器市场技术发展。电池技术的进步推动储能成本持续降低和商业化规模应用，电动汽车、充电桩等用电设备增长迅速，家庭用户用电智能化，高端楼宇进入智能楼宇的阶段，智能电网技术发展成为大趋势。海关总署统计，2021 年全年，我国低压电器产品累计出口 227.7 亿美元，同比增长 31.1%，较 2019 年同期增长 40.1%；进口额为 174.1 亿美元，同比增长 16.4%，较 2019 年同期增长 19.1%，贸易顺差为 53.6 亿美元。我国低压电器产品年度出口额创历史新高，出口额同比实现连续 16 个月两位数增长。 2021 年 7 月北京格物致胜发布《中国低压电器市场白皮书》，显示 2021 年我国低压电器市场规模约为 921 亿元，同比增长 6.8%。正泰电器是低压电器市场销售规模达百亿以上的两家企业之一，六星级企业中唯一一家内资企业。预计国内低压配电市场将会维持 7%-10%的稳定增长，2025年我国低压电器市场规模将达 1240 亿元。

　　2021 全球已经有超过 140 个国家和地区提出碳中和目标。2021 年我国光伏发电新增并网容量 54.88GW，其中集中式光伏电站25.601GW，分布式光伏 29.279GW。截至 2021 底，我国光伏发电累计并网容量 305.987GW，其中集中式光伏电站 198.479GW，分布式光伏 107.508GW。

　　在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计 2022 年全球光伏新增装机将达到 200GW 以上。我国年均新增光伏装机将在75-90GW。

　　从出口情况分析，2021 年国内硅片、电池片、组件的出口总额达 284.3 亿美元，同比增长 43.9%。其中硅片 24.5 亿美元、电池片 13.7 亿美元、组件 246.1 亿美元，分别同比上涨 38.3%、38.2%、44.9%。2021 年光伏产品出口到各大洲市场均有不同程度的增长，欧洲市场增幅最大，同比增长72%，成为 2021 年最主要出口市场，约占出口总额的 39%。另外组件出口至荷兰、巴西、印度市场份额增长明显。从产业链情况分析，2021 年供应链价格普遍上涨，其中多晶硅料价格涨幅高达 177%，单晶硅片价格涨幅 48%，单晶 PERC 电池片价格涨幅 19%，单晶 PERC 组件价格涨幅 15%。价格上涨主要原因包括三点：一是能耗双控影响企业正常生产，部分地区提出限电、停产要求，造成当地光伏产业链企业减产 20%-50%；二是供需失衡，

　　2021 年由于硅料供不应求，硅片扩产需求旺盛，导致硅料价格持续上涨，从而带动整个供应链环节纷纷涨价；三是世界范围通货膨胀，美国实施低利率及全球运输成本提升。2022 年是供给端释放的关键一年，硅料、EVA 粒子等新产能陆续释放，有望缓解原材料供需紧平衡局面，产业链产能错配现象或将缓解；光伏各环节价格有望回归适当水平，各环节盈利重新分配，下游需求快速增长，组件、逆变器环节有望受益。从业务分析，2021年6月，国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，正式启动整县推进屋顶分布式光伏开发工作，目前全国 31 省份共申报 676 县，分布式方面，发展模式也迎来创新。2021 年 9 月，第一个《2030 年前碳达峰行动方案的通知》发布，中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，其中，一项重要举措就是在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。2021 年 10 月中下旬，内蒙古、甘肃、青海、宁夏 4 省区集中组织开工了一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为主的大型风电光伏基地项目，拉开第一批装机容量约 100GW 项目开工序幕。从技术分析，中期看好技术进步带来的增量机会，技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、TOPCon、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间。2021 年，规模化生产的P型PERC电池平均转换效率达 23.1%，N型TOPCon电池平均转换效率相较于PERC 更高，且能够与PERC产线进行兼容，行业内平均转换效率达到 24%，2022年预计是 TOPCon 规模放量的元年。

　　2021 年受疫情影响，全球供应链波动较大，虽然中国企业及经济受到冲击，但同时受国内防疫政策及出口旺盛等正面拉动，自动化行业前三季度表现强劲，第四季度受各国抗疫政策、经济恢复、供应链限制，限电等多方面影响，增长势头趋缓。行业全年表现明显好于去年，增长超过15%。同时，政府提出智能制造等对产业结构转型的要求，推动整体行业发展。细分产品及部分行业均有国内领先企业，表现抢眼。“十四五”规划纲要提出，深入实施制造强国战略，坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。由于国家基建等政策性计划，在基本公共设施、5G 网络建设、产业投资等方面的支撑，预计 2022 年自动化市场仍将保持较高增长，国内公司逐渐呈现综合性优势，国产率进一步提高，行业竞争优势增强，总体行业仍有较大发展机遇。

　　2021 年，随着“双碳”目标的落实，新能源装机规模迅速提升，电源结构变化、风光占比提升给电网带来新的挑战，推动储能产业发展。7 月 23 日，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》首次明确发展目标，2025 年，新型储能装机规模达到 3000 万千瓦以上。此外，分时电价机制的完善、各地方出台的强制配储的要求、以及“两个细则”对电力辅助服务市场的完善，推动了储能在发电侧、电网侧、用户侧的经济性提升、市场需求迅速增长。

　　锂离子电池已率先具备经济型，并开始大规模商用。其他新型储能技术，如钠离子电池、液流电池等，已进入示范阶段。多样化储能技术的发展将弥补锂离子电池在资源、长时储能方面的短板，为多场景的应用奠定基础，推动储能市场快速发展。

　　根据中国电力企业联合会数据，2020年，全社会用电量7.51万亿千瓦时，同比增长3.1%，“十三五”时期年均增长5.7%。其中，制造业用电量增长2.9%。2020年，全国电源工程建设完成投资5,244亿元，同比增长29.2%；电网工程建设完成投资4,699亿元，同比下降6.2%。

　　根据国家能源局数据，2020年，我国新增光伏装机容量48.20GW，同比增长60.1%，其中集中式光伏新增装机32.68GW，同比增长82.5%；分布式光伏新增装机15.52GW，同比增长27.2%。光伏发电累计装机达到252.5GW，同比增长23.6%，其中集中式光伏174.35GW，同比增长23.1%；分布式光伏78.15GW，同比增长24.8%。

　　根据同花顺数据：正泰电器在净利润、营业总收入、销售毛利率上，在同行业第三级细分行业配电设备对比都占据比较强的优势，三项数据分别排名第1名、第1名、第17名。行业规模彰显，公司竞争力较强，但销售毛利率较低。

　　南存辉，男，汉族，1963年7月生，浙江乐清人，正泰集团股份有限公司董事长。现任全国政协常委、中国民间商会副会长、中国电器工业协会会长、浙商总会会长、长三角企业家联盟首任轮值主席。曾任第九届、第十届、第十一届全国人大代表，第十二届全国政协委员、全国政协常委，第十届全国青联常委。

　　南存辉是杰出的浙商代表，自1984年创业以来，他坚持“聚精会神做实业，一门心思创品牌”。南存辉一直秉承“为客户创造价值、为员工谋求发展、为社会承担责任”的经营理念，在他的带领下，正泰集团始终坚持将自身发展融入经济社会发展大局，通过探索创新光伏富民模式、打造价值共享文化、构建产业链命运共同体、建设产业孵化平台等共富新路径，构建共创价值、共享成果的创新生态，实现经济责任、社会责任、环境责任相统一。在他的倡导和推动下，正泰出资成立了正泰公益基金会，迄今先后为扶贫济困、捐资助学、抗震救灾、公益创业、生态环保、疫情防控等各类社会公益事业捐资捐物累计超4.5亿元。2021年，正泰荣登中国民营企业社会责任100强第一位。

　　南存辉曾先后获得“世界青年企业家杰出成就奖”“第十一届中国十大杰出青年”“CCTV2002中国经济年度人物”“首届中国优秀民营企业家”“中国青年企业家管理创新金奖”“中国企业十大创业领袖”“中华慈善突出贡献人物”“中国能源年度人物”“中国制造业十大创新人物”“优秀中国特色社会主义建设者”“改革开放40周年杰出民营企业家”等荣誉与称号。2018年12月18日，中央、国务院授予南存辉“改革先锋”称号。

　　正泰电器管理人员都拥有多年的电气行业从业经营及管理经验，学历比较高，管理团队非常优秀，管理层几乎都是高学历、硕士博士，管理经验和相关经验丰富，进入正泰电器时间久，认同公司理念，伴随公司成长。

　　正泰高管普遍年薪较高且除监事及离任人员外都有持股，报酬非常可观，有很强的动力将公司做好，也进一步说明公司注重人才的培养及重视高管。副总裁施贻新虽然离任，但未持公司股份，影响不大。

　　正泰集团持有正泰电器49.24%的股份，董事长及实际控制人南存辉持有公司24.61%的股份，股权结构稳定且相对合理，不会形成一言堂又能帮助企业的发展。

　　2021年年报显示，前五名客户销售额634,393.99万元，占年度销售总额16.32%；其中前五名客户销售额中关联方销售额95,767.49万元，占年度销售总额2.46 %。

　　报告期内向单个客户的销售比例超过总额的50%、前5名客户中存在新增客户的或严重依赖于少数客户的情形

　　2021年年报显示，前五名供应商采购额536,348.11万元，占年度采购总额15.48%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元，占年度采购总额0%。

　　报告期内向单个供应商的采购比例超过总额的50%、前5名供应商中存在新增供应商的或严重依赖于少数供应商的情形。

　　从公司近五年的营收来看，每年营收呈上涨趋势，营收质量很好。其中2020年和2021年受公允价值变动损益影响，从而影响净利润。大家也都知道公允价值变损益和股票的涨跌差不多，没到最后卖出，它的收益和亏损都不具有参考性，所以公司近五年的净利润还是稳中向上的。另外2021年度光伏硅料等和大宗商品（低压电器中用到的小金属）的价格都大幅增长，公司的销售利率和净资产收益率仍高于行业水平，足以见证公司的实力。

　　从同行业来看，这三家公司正泰电器是最好的，净利润规模和归属于母公司的所有者权益都高于其他两家公司。

　　从三家对比来看，正泰公司净现比最高，良信第二，宏发相对差些。同时正泰公司尽管在2021年加大存货投入的同时，净利润现金比率平均值仍然大于120%，说明公司回款能力向好发展。

　　正泰公司的毛利率低于40%，相比宏发和良信相对会差些。2020年和2021都呈下降趋势，前面我们提到过近两年因为疫情和外围不确定因素导致上游公司的硅料和大宗商品大幅涨价，从而影响公司的毛利率，后续持续关注。

　　从公司的货币资金可以看出，公司的货币资金完全不足以支付有息负债，且公司的有息负债逐年上升，特别是长期借款占比最大，但通过增加的存货和固定资产，以及营收增长分产品中可以看出投入与产出是成正比的，所以负债中占比较高的长期借款是可以理解的。

　　从正泰电器以上派息中可以看出，近5年的分红的均相对慷慨，从十大股东中可以看出高管就南存辉董事长持股3.45%以上，占比并不高，所以减持风险不高。

　　公司现处于高速增长阶段，存货中有个合同履约成本，也就是光伏电站，所以2021年的存货占比较高。应收账款近5年的占比都相差不大，从公司计提比例、计组合来看，公司在应收账款方面还是相对谨性的，风险因素都在考虑。

　　公司前四年应付预收减应收预付差额小于零，但在2021年差额为18.37亿元，说明公司在向好发展，竞争力逐步加强。

　　公司的期间费用占比较高，成本管控能力较差。期中管理费用中的折旧和研发费用占比较高，特别是研发费用每年呈上升趋势，但是随着营收的增长而增长，需多加关注。

　　报告期内，1、由于光伏组件制造业务剥离已于 2022 年 7 月完成，剥离后组件制造业务收入不再计入公司合并范围，受此影响，公司第三季度组件销售收入与去年同期相比减少 8.17 亿元。 2、年初至报告期末，公司持有的中控技术（688777）股份公允价值变动及出售损益对公司 当期净利润影响为-0.53 亿元，剔除该因素影响后的归属于上市公司股东的净利润为 32.68 亿 元，较上年同期增长 5.36%。

　　正泰电器在三级分类中营业总收入位居同行第一，净利润第一，总资产第一；公司营业收入持续增加，无商誉爆雷风险，专注于主业，净利润相对稳定，对股东比较慷慨。

　　正泰电器在三级分类中营业总收入位居同行第一，净利润第一，总资产第一 ，拥有品牌优势、效率优势、技术优势三大护城河。但是，公司的资产负债率大于40%。在亿牛网查近5年期历史平均市盈率为17.5，行业平均市盈25.16，当前市盈率16.07，遵循谨慎原则给予15倍合理市盈率。

　　萝卜投研预测从2022年到2024年净利润增速分别为32.21%，21.75%，18.65%， 平均增速为24.2%。 同花顺机构预测净利润增速分别为 40.76%，21.82%，16.64% ，平均净利润增速为 26.4%， 结合正泰电器五年净利润计算得出净利润复合增长率6.74%， 综合评估取净利润增长率为15%。

　　正泰电器具有较强的品牌优势和成本优势，低压电器行业集中度提升有利于提高市场份额，强大的销售网络可以保证产品具有较高的毛利率和对销售网络的控制力。较高的研发投入和技术专利知识产权有利于提升低压电器产品的市场竞争力。光伏产业发展增速较高，市场空间巨大，目前在光伏领域处于领跑地位，对于未来的市场占有率有很大的帮助。光伏产品海外品牌影响力不断加大，有利于公司的国际化发展战略。光伏发电的效率提升有利于发电成本的降低,使得光伏发电平价进入电网成为可能，相比于不可再生的化石能源在未来更加具有优势。公司总资产不断增加，公司规模不断扩大，有利于行业龙头地位的巩固。

　　公司固定资产占比较低属于轻资产型公司，公司净资产收益率-直保持在15%以上，公司的盈利能力非常稳定。公司每年的分红比例都比较高，说明对股东是非常慷慨的。

　　正泰电器处于光伏产业的下游，目前产业链的大部分利润在上游，光伏产品的利润率比较低。公司的战略是一体化发展，从电池片到电站运营都想做，从而导致前期投入过大，对资金的需求以及资产负债率产生较大的负面影响。低压电器市场竞争激烈，处于中端市场主力想往高端市场发展有着较大的阻力，很难与国际知名品牌在高端市场竞争。光伏发电的政府补贴具有不可持续性，想要降低电价势必对产业链中缺乏核心竞争力的环节造成成本挤压，这对正泰电器的发展也是极为不利的。

　　正泰电器除了光伏组件业务变化，导致的光伏板块毛利率下滑之外，近年以来，正泰电器最大的收入板块——低压电器业务，也在面临毛利率的持续下滑。剥离光伏组件业务，将在一定程度上提升公司的毛利率，增加盈利能力的稳定性。但光伏组件业务剥离治标不治本，并不能解决根本问题，当务之急是摆脱主业盈利能力下滑的困境。

　　随着“双碳”背景下，我国加速建设新型电力系统，工业、交通、生活等领域电气化进程加速，新技术、新模式加速推广应用，电力企业迎来宽广的发展新空间。正泰在智慧电力能效和新能源产业上仍需不断深耕。

　　随着稳增长政策的相继推出，低压电器行业会伴随基建投资、地产出清以及国产替代等迎来巨大的发展机遇。面对“行业新变革”和“国货崛起”的全新机遇，正泰将在缔造国货新势力上面临更大挑战。

　　在电力物联、新能源等专业市场及大型行业头部客户等方面，正泰仍要继续加大新技术、新工艺的研发应用。