中证智能财讯 三变科技（002112）8月20日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入8.5亿元，同比增长44.3%；归母净利润5194.8万元，同比增长239.86%；扣非净利润5053.28万元，同比增长311.62%；经营活动产生的现金流量净额为-5460.94万元，上年同期为-9418.63万元；报告期内，三变科技基本每股收益为0.2元，加权平均净资产收益率为9.18%。

　　公告称，公司营业收入变化主要由于本报告期内公司积极拓展市场，营业收入同比增长。

　　以8月19日收盘价计算，三变科技目前市盈率（TTM）约为17.96倍，市净率（LF）约为3.89倍，市销率（TTM）约为1.14倍。

　　公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

　　根据半年报，公司第二季度实现营业总收入5.26亿元，同比增长49.14%，环比增长62.19%；归母净利润2628.57万元，同比增长206.23%，环比增长2.43%；扣非净利润2507.94万元，同比增长373.70%，环比下降1.47%。

　　资料显示，公司主要经营变压器、电机、电抗器、低压成套电器设备、输变电设备的生产、维修、保养和销售。

　　分产品来看，2024年上半年公司主营业务中，油浸式变压器收入3.82亿元，同比增长31.71%，占营业收入的44.92%；组合变压器收入3.80亿元，同比增长65.07%，占营业收入的44.69%；干式变压器收入0.68亿元，同比增长29.37%，占营业收入的8.05%。

　　2024年上半年，公司毛利率为20.19%，同比上升1.93个百分点；净利率为6.11%，较上年同期上升3.51个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为19.50%，同比上升2.38个百分点，环比下降1.80个百分点；净利率为5.00%，较上年同期上升2.56个百分点，较上一季度下降2.92个百分点。

　　分产品看，油浸式变压器、组合变压器、干式变压器2024年上半年毛利率分别为22.40%、15.70%、17.53%。

　　数据显示，2024年上半年公司加权平均净资产收益率为9.18%，较上年同期增长5.86个百分点；公司2024年上半年投入资本回报率为4.82%，较上年同期增长2.36个百分点。

　　2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-5460.94万元，同比增加3957.69万元；筹资活动现金流净额9157.77万元，同比减少1862.72万元；投资活动现金流净额2034.53万元，上年同期为-1039.07万元，主要系主要原因本报告期收回国泰君安格隆并购股权投资基金(上海)合伙企业(有限合伙)投资本金4000万元所致。

　　进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为-6791.96万元，上年同期为-12830.82万元。

　　2024年上半年，公司营业收入现金比为110.82%，净现比为-105.12%。

　　营运能力方面，2024年上半年，公司公司总资产周转率为0.41次，上年同期为0.36次（2023年上半年行业平均值为0.27次，公司位居同行业7/30）；固定资产周转率为4.53次，上年同期为3.10次（2023年上半年行业平均值为2.14次，公司位居同行业7/30）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为1.27次、0.97次。

　　2024年上半年，公司期间费用为1.11亿元，较上年同期增加2407.33万元；但期间费用率为13.10%，较上年同期下降1.72个百分点。其中，销售费用同比增长76.76%，管理费用同比增长25.89%，研发费用同比下降15.12%，财务费用同比增长27.24%。

　　资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司存货较上年末增加36.04%，占公司总资产比重上升10.36个百分点；应收账款较上年末减少22.05%，占公司总资产比重下降8.15个百分点；其他权益工具投资合计较上年末减少63.82%，占公司总资产比重下降1.94个百分点；其他非流动资产较上年末减少30.86%，占公司总资产比重下降1.83个百分点。

　　负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司长期借款较上年末增加56.68%，占公司总资产比重上升2.49个百分点；合同负债较上年末减少34.84%，占公司总资产比重下降1.94个百分点；应交税费较上年末减少91.89%，占公司总资产比重下降1.31个百分点；应付票据较上年末增加22.45%，占公司总资产比重上升1.15个百分点。

　　从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为8.08亿元，占净资产的138.7%，较上年末增加2.14亿元。其中，存货跌价准备为1753.07万元，计提比例为2.12%。

　　在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为71.62%，相比上年末下降2.00个百分点；有息资产负债率为41.79%，相比上年末上升1.61个百分点。

　　半年报显示，2024年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为高盛公司有限责任公司、包斐斐，取代了一季度末的博道成长智航股票型证券投资基金、BARCLAYS BANK PLC。在具体持股比例上，罗必荣持股有所上升，朱峰、程龙兵持股有所下降。

　　筹码集中度方面，截至2024年上半年末，公司股东总户数为3.63万户，较一季度末下降了1065户，降幅2.85%；户均持股市值由一季度末的6.26万元上升至6.41万元，增幅为2.40%。

　　=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

　　=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。

　　文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。